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了解窝轮发行过程之特色 迅速掌握热门条款产品

窝轮市场至今已发展得相当成熟,目前市场上有超过4300只窝轮,涵盖百多只相关资产。事实上,投资者是否以为窝轮发行商可以选择任何股份,然後可任意设定当中所有的条款呢?另一方面,投资者如细心搜寻部分较受关注的股份,如腾讯(00700)、中移动(00941)、汇丰(00005)等相关的产品,会发现不少窝轮的条款其实相当类近。究竟为何会出现这情况呢?

其实窝轮发行商设计产品时必须符合不少规则及程序,并非市场上每一只股份都可发行相关窝轮。根据《上市规则》第15A章之中订明,可作发行个股窝轮的股票资格须符合市值、流通量和上市日期等规定,而港交所会每季更新符合发行窝轮的股份名单以供投资者参考。

另一方面,在合资格发行个股窝轮的股份名单之中,发行商会根据市场需求而设定产品条款。《上市规则》第15A章当中同时亦列出新发行窝轮在条款上的要求,例如产品年期必须不少於6个月,发行价须於0.25元或以上,甚至兑换比率亦要按照1、10、100兑1等倍数要求。由此可见,发行商是根据相关规定设计产品条款,并非任意发行产品。

虽然发行商设计窝轮条款时有一定限制,但倘若发行商认为市场上某些已上市窝轮的条款属合适的时候,港交所亦容许窝轮发行商有「复制」该产品的安排,亦即「仿效发行」的机制。发行商可以选择一只由其他发行商推出的产品进行复制并对条款稍作调整,条件是两只产品之到期日相差五个交易日或以内,以及两者行使价相差不可多於正股的一个买卖价位,同时年期须最少3个月或以上。因此,在这个机制之下,投资者不时可发现市场出现条款非常相似的产品。

正正由於市场上有不少条款非常相似的窝轮,发行商之间的产品价格竞争增加,不过对投资者而言则有正面的影响,因为产品条款相近反而让投资者更容易比较产品的价格及杠杆。投资者不妨尽用市场产品深度,并配合适当的工具协助筛选产品。

因此,高盛在网页内推出「热门条款窝轮一览」工具,不单为方便投资者挑选产品,更旨在发挥市场数据的最大功用。「热门条款窝轮一览」工具的筛选过程是先按窝轮的相关资产、行使价和年期归纳成不同类近条款*组别,然後以当日最高成交金额的条款组别作为较热门的条款,再在该热门条款的多只窝轮中筛选出杠杆较突出及较值得留意的产品。

以下为假设例子说明。市场上与汇丰(00005)相关的窝轮数目很多,我们先以窝轮成交金额找出较多投资者留意的热门条款,而在这例子中,行使价接近82元,今年11月底至12月初到期之汇丰认购证共有4只产品,符合类近条款*的定义,并且为成交金额最活跃的热门条款。而在这4只产品之中,虽然行使价及到期日相似,但价格及杠杆则不尽相同。产品D纵使成交最活跃,但提供之实际杠杆并非最佳(见下表)。相反,投资者如利用「热门条款窝轮一览」工具,可迅速得知这些产品之中杠杆最佳的选择其实是产品C。这说明了投资者不应单靠产品成交筛选产品,而应该利用市场产品深度,在热门条款中拣选杠杆较突出的产品。

 

以下为截至7月17日收市时,「热门条款窝轮一览」工具所提供之参考数据:

投资者如欲了解更多,可浏览高盛认股证牛熊证网页www.gswarrants.com.hk查看「热门条款窝轮一览」工具及详细解说。如有疑问,请致电高盛认股证牛熊证热线2978-2978查询。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/
*类近条款的定义是产品之到期日相差五个交易日或以内,以及行使价相差一个买卖价位(个股) 或少於0.5%(指数)

由高盛(亚洲)有限责任公司发出。



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